田軒：重塑市場生態做強上市公司

　　上市公司是資本市場之基。全面注冊制下，隨著市場定價機制日趨成熟，市場估值將進一步分化。以業務增長能力、科創動能及治理水平為主的上市公司質量評價，將成為上市公司長期投資價值中投資者最為關注的指標；以提升上市公司投資價值為錨，由追量向求質轉型，是促進資本市場高質量發展的有力手段。

　　對于今年資本市場工作目標，《政府工作報告》提出“增強資本市場內在穩定性”，意味著我國資本市場要從融資“單條腿”走路的方式變成融資和投資并重的“兩條腿”走路。基于此，制度供給端的建設完善及資產供給端的質量提升，將是實現資本市場建設目標的關鍵“兩翼”。就資產供給端來看，上市把控不嚴、持續性信息披露不到位、市場結構不合理、退市機制不健全和監管及配套舉措不完善等，是當前影響我國上市公司由大轉強的主要原因。

　　針對此，證券市場監管部門聚焦提升上市公司治理水平，近期集中發布了多項政策文件，涵蓋了上市發行源頭、交易過程以及市場退出等多方面。未來，要以嚴格落實執行政策為抓手，加快市場生態的全面重塑，進一步促進上市公司“苦練內功”，提高公司發展質量，提升上市公司投資價值。

　　重塑觀念。針對一些公司股東、實際控制人以公司上市、炒作股價的方式，進行套現、粉飾報表、財務造假、“帶病闖關”、欺詐發行等不當牟利行為，以及中介機構責任落實不到位，市場估值體系不合理，公司上市股價虛高，后續業績增長乏力等問題，應進一步完善上市標準和程序。通過完善多層次市場體系，加強區域性股權市場、新三板與北交所、科創板、創業板等市場聯動，設置差異化標準，增強包容性適應性，規范IPO發行定價，滿足不同發展階段、不同行業、不同規模企業的上市需求。加強IPO全鏈條把關，督促公司樹立“正確上市觀”，規范運作。

　　嚴格規范信息披露行為。系統梳理上市公司信息披露制度，提高信披標準，擴大強制性信披范圍，分類細化信披內容要求，尤其是加強財務數據信披準確性要求。針對上市公司“關鍵少數”責任落實的短板，充分發揮律師事務所、會計師事務所與普通投資者作用，加強對專業機構、專業人員的道德約束，積極發揮外部監管作用，最大程度約束企業高管出于短期逐利的盲目決策行為，護航上市公司長期發展。

　　加快培育構建“耐心”的市場結構與治理生態。針對當前A股市場個人投資者占比高、短期投機屬性較強、市場價值投資理念不足而機構投資者比重過低且專業投研能力不夠強等問題，引導養老金、保險、企業年金等更多長期資金入市，營造長期主義投資理念。加強投資者教育，進行投資者適當性管理，逐步引入“T+0”交易機制。鼓勵上市公司加強長期發展謀劃，如開展并購重組，促進業務轉型升級，拓寬業務護城河；鼓勵增持回購、加大分紅力度，提振投資者對公司發展的信心。

　　完善退市機制，加大力度激濁揚清。針對目前退市標準仍顯溫和，規范類退市指標不夠豐富，退市執行力度不強等市場出清堵點，進一步嚴格規范類退市標準。壓縮功能重疊的退市環節，強化交易所一線監管職能，防止公司“停而不退”；完善吸收合并等多元退出政策規定，推動企業主動退市；完善退市配套措施和相應的轉板機制，暢通企業退市的后續融資通道。

　　（本文來源：經濟日報 作者田軒系清華大學五道口金融學院副院長、教育部“長江學者”特聘教授）