今年以來，受到地緣沖突、大宗商品漲價等多因素影響，國際市場避險情緒上漲，美元避風港地位強化，美元指數一路走高，SDR主要貨幣均呈現對美元貶值的態勢。最近兩個月，隨著美聯儲連續加息對抗通脹，人民幣對美元貶值幅度超過4%。10月26日，在岸、離岸市場人民幣對美元匯率強勢反彈，較前一個交易日上漲千余基點。

　　導致人民幣匯率波動的根本原因在于美國的強勢美元政策，而非中國的經濟基本面。實際上，人民幣匯率指數表現相當穩定，從今年1月7日到10月21日，指數下跌幅度僅為1.38%。種種跡象表明，目前人民幣匯率存在超調現象，在未來幾個月內，人民幣匯率將逐漸回歸到中長期均衡價值水平。

　　從短期看，人民幣匯率雙向波動特點明顯。一方面，美聯儲繼續加息，中美利差縮小。這將使離岸市場出現利率倒掛，套利的短期資本流向美元，增加人民幣貶值壓力；另一方面，市場預期美國經濟第四季度存在衰退風險，美聯儲或將在穩增長與控通脹之間進退兩難，資本流入吸引力變弱，美元升值可能難以為繼。同時，我國經濟邁上新征程，黨的二十大報告向市場發出了制度型、高水平開放的明確信號，增強了市場對中國經濟發展和金融開放的信心，提高人民幣持有動機。

　　我國的宏觀審慎政策對短期人民幣匯率走勢有明顯影響。由于匯率波動傳染性強，具有風險放大效應，是系統性風險管理的重點。近兩個月內，我國運用多種宏觀審慎政策工具，減少外匯市場投機，穩定匯率預期。例如，9月5日，央行宣布下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，增加金融機構提供更多外匯貸款的能力。9月26日，央行宣布將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0上調至20%，增加購買遠期外匯的成本。10月25日，企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1上調至1.25，增加微觀主體對外借債的風險余額上限，鼓勵短期資金流入，增加外匯市場供給，扭轉人民幣下跌趨勢。這些宏觀審慎管理措施取得成效，人民幣貶值幅度不及歐元、日元等主要貨幣的一半。

　　從中長期看，人民幣匯率具有升值趨勢。一是中國經濟基本面好，支撐幣值堅挺。三季度經濟恢復向好，在基礎設施、高技術產業、制造業投資帶動下，GDP增長高于美國、歐盟等主要國家和地區。二是國際收支雙順差，外匯供過于求。9月份，我國國際收支貨物和服務貿易總額增長10%，實現順差576億美元。三是通貨膨脹低，人民幣購買力強。不同于美國、歐盟此前實行長期量化寬松政策，我國通貨膨脹率較低，人民幣匯率具有升值空間。

　　總之，我國的宏觀審慎管理政策工具豐富、有效性強，可針對人民幣匯率波動的外部因素，引導市場主體行為，為匯率穩定保駕護航。短期內，人民幣匯率更多受到中美貨幣政策、利差和市場情緒影響，呈現雙向波動特點；中長期看，人民幣匯率具有堅挺的內在基因，人民幣升值動力依然存在。（作者系中國人民大學長江經濟帶研究院院長、國際貨幣研究所副所長 涂永紅）