新冠肺炎疫情之后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，很可能將是一個緩慢而充滿不確定性的過程，同時也會伴隨一些重要的結(jié)構(gòu)性改變。

　　相比之下，17年前的“非典”是一場區(qū)域性的疫情，新冠肺炎則是一場全球性的危機(jī)。雖然現(xiàn)在中國基本上已經(jīng)控制住了新冠病毒的傳播，但第二波反彈的風(fēng)險仍然存在，國外一些國家疫情還相當(dāng)嚴(yán)峻。這意味著，一方面，世界經(jīng)濟(jì)回歸正常秩序的時間表將由疫情控制最不成功的國家而不是最成功的國家決定，世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇目前仍看不到明確的跡象。另一方面，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也很難重演“非典”過后那樣的“V字型”快速反彈，至少由于全球需求市場疲軟造成的訂單被取消使得出口很難成為拉動經(jīng)濟(jì)走出低谷的主要力量。

　　疫情暴發(fā)以來，中國政府出臺了一系列政策，大體可以分為抗疫、紓困與重建三大類。目前政策重點(diǎn)已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向支持重建的經(jīng)濟(jì)刺激措施，包括利用專項(xiàng)國債的手段增加技術(shù)導(dǎo)向的“新基建”投資和大城市都市圈建設(shè)。盡管如此，目前普遍的預(yù)期是固定資產(chǎn)投資的增加也會相對溫和，不會再像12年前那樣依靠“四萬億”刺激政策強(qiáng)勢地將中國經(jīng)濟(jì)推出全球金融危機(jī)的泥潭。

　　在拉動經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車中，未來一段時間能支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最可能是消費(fèi)而不是投資或出口，但消費(fèi)拉動作用的釋放也會是循序漸進(jìn)的過程，不太可能出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

　　今年2-3月，消費(fèi)下降的幅度超過了收入下降的幅度，雖然主要是受抗疫封閉措施影響，但這在一定程度上也說明巨大的不確定性令老百姓的消費(fèi)開支變得更加保守。從這個角度看，短期內(nèi)出現(xiàn)一些補(bǔ)償性消費(fèi)反彈的可能性是存在的，事實(shí)上，最近幾周在一些大城市確實(shí)看到了住宅、汽車和高檔消費(fèi)品需求的高速增長。但短期內(nèi)消費(fèi)品市場也可能出現(xiàn)分化，因?yàn)橐淮笈褪杖爰彝ピ谝咔槠陂g收入大幅減少，如果沒有很好的社會保障兜底，生活會比較困難，這個群體的消費(fèi)會進(jìn)一步萎縮。

　　從中長期看，中國的消費(fèi)品市場不僅可能成為經(jīng)濟(jì)增長的主要推動力量，甚至可能成為世界經(jīng)濟(jì)的一個亮點(diǎn)。過去40年，中國曾經(jīng)創(chuàng)造了兩個世界級的經(jīng)濟(jì)故事，第一個在全球勞動密集型制造品市場，第二個在國際大宗商品市場，而第三個故事很可能就是中國的消費(fèi)品市場。2019年中國的零售總額已經(jīng)超過了美國，未來雖然不排除經(jīng)濟(jì)增長的速度會進(jìn)一步放緩，但消費(fèi)占國民收入的比例會進(jìn)一步提高，中國消費(fèi)品市場的增長仍然有可能領(lǐng)先全球。

　　在疫情給中國經(jīng)濟(jì)帶來的結(jié)構(gòu)性變化中，另一個新亮點(diǎn)可能是數(shù)字經(jīng)濟(jì)。在新冠肺炎疫情沖擊期間，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了重要的“宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器”作用。比如在春節(jié)后那幾周期間，線下餐館收入減少75%，一些企業(yè)積極開拓線上業(yè)務(wù)，彌補(bǔ)線下業(yè)務(wù)收入的損失。線下的影院、酒店、游樂場業(yè)務(wù)慘不忍睹，但線上的影視、教學(xué)、會議等活動異常火爆。幾家互聯(lián)網(wǎng)銀行因其“無接觸貸款”更是優(yōu)勢凸顯，對線下個體經(jīng)營戶業(yè)務(wù)的分析表明，凡是“無接觸貸款”比較發(fā)達(dá)的地區(qū)，個體經(jīng)營戶受疫情沖擊的程度也比較輕。可以預(yù)期的是，新冠肺炎疫情過去之后，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展將迎來新的高峰期，而“新基建”也將助推這個領(lǐng)域的快速發(fā)展。

　　這場新冠肺炎疫情的沖擊也可能給全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來一些結(jié)構(gòu)性的改變，而這些改變很有可能會進(jìn)一步提升經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇軌跡的不確定性。

　　一是，在一些國家，疫情沖擊加劇本已存在的對全球化的懷疑。雖然全球化進(jìn)程不太可能發(fā)生根本性的逆轉(zhuǎn)，但不能排除部分國家會在貿(mào)易與投資領(lǐng)域進(jìn)一步采取保護(hù)主義的政策。過去40年，出口與外國直接投資是支持中國經(jīng)濟(jì)增長的重要力量，但這個格局可能很難持續(xù)，即便不考慮其他國家政策的轉(zhuǎn)向，中國自己已經(jīng)從幾十年前的小國經(jīng)濟(jì)變成今天的大國經(jīng)濟(jì)，也就是通常所說的“買什么，什么貴;賣什么，什么便宜”。實(shí)際上，金融危機(jī)以來，中國經(jīng)濟(jì)正越來越轉(zhuǎn)向由國內(nèi)需求推動。疫情之后，這個過程會進(jìn)一步加速。

　　二是為應(yīng)對疫情沖擊，各國央行與政府采取“不惜一切代價”的政策，以求穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)與社會。應(yīng)該說，他們這樣做也無可非議，畢竟特殊危機(jī)需特殊應(yīng)對。但問題是，貨幣政策寬松極大增加了全球性的流動性供應(yīng)，而財政政策寬松則極大地提升了公共負(fù)債率，這些寬松政策往往是“進(jìn)入易、退出難”。這樣，寬松的流動性條件和高杠桿率很可能會成為未來世界經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，這會對中國經(jīng)濟(jì)與金融造成巨大的影響，比如約束貨幣政策的獨(dú)立性、加劇跨境資本流動和促成資產(chǎn)泡沫以及新的結(jié)構(gòu)失衡。

　　面對這樣的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，中國需未雨綢繆，提前做好制度性安排，應(yīng)對可能到來的沖擊。比如改善社會保障體系和收入分配來支持持續(xù)性的消費(fèi)需求增長;提高匯率政策的靈活性、對跨境資本流動采取宏觀審慎政策，減緩短期資本大進(jìn)大出及其影響，保持金融體系穩(wěn)定性。(作者是北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長)

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