國際觀察｜美元潮與汐——收割世界的分解動作

　　在過去兩年多連續11次加息之后，美國聯邦儲備委員會9月宣布大幅降息，貨幣政策轉向。從短期看，美聯儲降息帶來的美元流動性增加可能產生一定積極效應，但中長期來看，這是從寬松到緊縮的新一輪貨幣政策周期的開始。

　　無論由潮轉汐，還是止汐來潮，美國玩弄貨幣政策、收割世界財富的心態沒有變；借助金融地位，先放水再收網、收網后再放水的手段沒有變。潮與汐，不過是金融霸權主義“手起”“刀落”“再手起”“再刀落”的分解動作。

　　經濟增長放緩擔憂加劇

　　去年7月以來，美國聯邦基金利率一直處于23年來最高水平。美聯儲9月18日宣布降息，幅度為50個基點而非25個基點，一方面反映對通脹下行的信心，另一方面凸顯對就業市場疲軟的擔憂。

　　《澳大利亞金融評論報》網站刊文說，此次降息幅度很罕見，美聯儲之前降息50個基點關聯的是2001年1月應對互聯網泡沫破裂和2007年9月應對次貸危機等緊急時刻。

　　瑞士蘇黎世EFG銀行首席經濟學家斯特凡·格拉赫表示，美聯儲大幅降息將影響其他央行利率決策，并令市場得出美國經濟正在放緩的判斷。

　　降息通道開啟后，美聯儲仍面臨平衡通脹改善趨勢與經濟下行風險的挑戰。美國勞工部數據顯示，今年9月美國消費者價格指數（CPI）同比上漲2.4%，高于市場預期。與此同時，在截至10月5日的一周，美國首次申請失業救濟的人數升至一年多來最高水平。

　　通脹意外回升和勞動力市場疲軟，進一步加劇美聯儲降息前景的不確定性，并導致美債市場持續波動。美國城堡證券投資公司警告，投資者要準備好應對美債市場的“重大波動”。

　　日本央行行長植田和男表示，美國經濟存在下行風險，“以美國為代表的海外經濟體前景的不確定性導致近期金融和資本市場不穩定”。

　　貨幣政策負面外溢效應多

　　理論上，美聯儲降息將向市場輸送更多流動性，降低美元融資成本。對全球經濟而言，降息雖有短期正面效應，但美元資本的流動趨勢也會在金融市場、國際貿易等多個層面產生負面外溢效應。

　　美聯儲降息后，美元資金將在全世界尋找投資目的地，游資快進快出可能沖擊國際資本市場和資產價格。土耳其經濟頻道分析師穆拉特·圖凡表示，美聯儲降息在提升美元流動性的同時將加大地區市場波動和投資風險。

　　在貿易層面，美元對其他主要貨幣的匯率可能因此大幅波動，不少經濟體由于本幣升值而面臨貿易失衡風險。國際金融研究所首席經濟學家馬爾塞洛·埃斯特旺說，歐元與美元的利差可能給歐洲帶來歐元升值、出口下降等風險。斯洛文尼亞《日報》分析，美聯儲降息可能促使歐元走強，削弱歐洲出口競爭力。

　　肯尼亞經濟學家詹姆斯·希克瓦蒂認為，降息可能導致肯尼亞先令匯率不穩定，先令升值會給出口商造成困難。

　　此外，增加的美元流動性通常意味著貨幣供應量增加，可能導致包括美國在內的全球通脹壓力上升。德國《商報》評論說，美聯儲大幅降息放寬了企業和消費者的融資條件，但不確定性仍然存在，通脹風險會增加。

　　值得注意的是，美元利率下行周期往往是新興市場經濟體信用急速擴張的時期，由于利率成本降低，一些經濟體可能過度借貸，加大此后債務違約風險。歷史經驗表明，許多新興國家的主權債務違約都是由美聯儲貨幣政策轉向引發。

　　《拉丁美洲郵報》刊文說，墨西哥、巴西和阿根廷等國家本就面臨高通脹和政治不穩定等挑戰，美聯儲政策可能加劇這些國家的金融脆弱性。

　　美元霸權沖擊世界經濟穩定

　　美國貨幣政策被選票政治捆綁、被“美國優先”主導。美聯儲一輪又一輪降息、加息形成的美元潮汐讓世界經濟陷入一個又一個“繁榮——危機——低迷”的循環，這背后的美元霸權已成為威脅世界經濟的重要不穩定因素。

　　歷史上，多次金融危機都與美國貨幣政策周期有一定聯系。例如，2001年至2003年，美聯儲連續13次降息，放大了資產泡沫。2004年至2006年，美聯儲連續17次加息，直接刺破房地產泡沫，引爆次貸危機，最終演化為國際金融危機。

　　此次降息前，為應對新冠疫情沖擊，美聯儲2020年3月祭出“零利率+量化寬松”的非常規貨幣政策。接著，為應對高通脹，美聯儲又開啟激進加息模式，自2022年3月至2023年7月累計加息525個基點。

　　委內瑞拉新興經濟體發展高等研究中心學術研究主任路易斯·德爾加羅表示，拉美國家極易受到美貨幣政策影響。過去兩年，美國為應對通脹采取的多項措施將壓力傳導到拉美國家，挫傷后者經濟表現。

　　倚仗美元霸權，美國還為自己鑄造了一張可無限透支的“信用卡”。在剛剛結束的2024財年，美國聯邦政府預算赤字高達1.8萬億美元。美聯儲降息會將其增發國債的胃口撐大，美債危機或將愈演愈烈，禍及全球。

　　德國《法蘭克福匯報》評論說，今年美國預算赤字預計高達其國內生產總值的6%。兩黨總統候選人承諾的政策還將大幅增加預算赤字。美聯儲不為此作準備，卻大幅降息，發出相反信號。

　　烏茲別克斯坦世界經濟與外交大學高級國際研究所專家阿扎馬特·謝伊托夫表示，美國即將迎來大選，拜登政府可能希望通過短期經濟刺激提升民主黨支持率。美國不考慮其貨幣政策的全球影響，任由負作用外溢。

　　美國對美元霸權的濫用正在產生反噬效應。根據國際貨幣基金組織數據，今年第二季度末，美元在全球官方外匯儲備中的占比為58.2%，為1995年以來最低。可預見的是，這一下降趨勢遠未結束。