“盡管我們已經(jīng)在很大程度上把疫情置于身后，或者使其成為我們生活的一部分，但資本市場(chǎng)和全球經(jīng)濟(jì)的不確定性似乎沒有下降。”諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者邁克爾·斯賓塞（Michael Spence）說。

　　5月20日至21日，2023清華五道口全球金融論壇舉行，斯賓塞在參加論壇時(shí)說，不能確定在通脹得到控制之前，美歐經(jīng)濟(jì)放緩的幅度會(huì)有多大，甚至是否會(huì)陷入衰退。

　　美歐經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何、通脹該如何遏制等成為此次論壇上外方嘉賓的關(guān)注焦點(diǎn)。

　　誤判“通脹是暫時(shí)的”

　　在斯賓塞看來，當(dāng)前，政策重中之重是控制通貨膨脹，尤其對(duì)于美國(guó)央行和歐洲央行而言。糟糕的是，他們判斷“通脹是暫時(shí)的”，這要么大錯(cuò)特錯(cuò)，要么是通脹的時(shí)間跨度超過了美歐的承受范圍。

　　他說，我們經(jīng)歷了一段三十年來從未見過的利率快速增長(zhǎng)時(shí)期。這一現(xiàn)象只有在保羅·沃爾克（美聯(lián)儲(chǔ)前主席）的監(jiān)管時(shí)期才能看到。這是令人意想不到的，尤其是對(duì)于那些在低通脹環(huán)境或通貨緊縮環(huán)境中生活了至少20年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的金融部門來說，更是如此。

　　諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者邁克爾·斯賓塞與清華大學(xué)金融科技研究院副院長(zhǎng)魏晨陽展開對(duì)話 主辦方供圖

　　斯賓塞的結(jié)論是，不確定性太大。

　　首先，資本市場(chǎng)仍然受到貨幣政策走向的驅(qū)動(dòng)。央行并不知道在某一點(diǎn)上貨幣政策的發(fā)展方向，他們只是在對(duì)抗通脹方面表現(xiàn)得很堅(jiān)定。市場(chǎng)仍在某種程度上希望一旦通脹結(jié)束，能夠回到以前的利率環(huán)境，盡管現(xiàn)在看結(jié)束時(shí)間還并不確定。

　　“包括我在內(nèi)的很多人認(rèn)為，我們不太可能回到那個(gè)通脹得到控制、利率上升的環(huán)境。”斯賓塞解釋說，全球供應(yīng)條件已經(jīng)在多個(gè)方面發(fā)生了變化，比如老齡化、勞動(dòng)力市場(chǎng)行為差異、生產(chǎn)力下降等，這些因素讓我們有理由相信，這不是我們以前生活的世界了。

　　歐元區(qū)離目標(biāo)遙遠(yuǎn)

　　數(shù)據(jù)顯示，2023年3月，歐元區(qū)和核心通脹率創(chuàng)下了5.7%的歷史新高，4月僅下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　德意志聯(lián)邦銀行最高執(zhí)行委員會(huì)委員布克哈德·巴爾茨表示，2024年，歐元區(qū)的通脹率可能會(huì)再次大幅超過目標(biāo)，達(dá)到平均2.9%。預(yù)計(jì)到2025年，通脹率才會(huì)降至接近2%的目標(biāo)水平。

　　巴爾茨指出，面對(duì)如此高的通貨膨脹率，歐洲央行理事會(huì)對(duì)貨幣政策立場(chǎng)做出了前所未有的改變。

　　他指出，在短短九個(gè)半月的時(shí)間里，歐洲央行將關(guān)鍵利率上調(diào)了375個(gè)基點(diǎn)，但這并不意味著對(duì)抗高通脹的斗爭(zhēng)已經(jīng)取得勝利。可能需要采取額外的貨幣政策措施，即使這些措施可能會(huì)造成額外的負(fù)擔(dān)并進(jìn)一步抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

　　“但什么都不做，讓事情順其自然，并不是一種選擇，這意味著貨幣政策日后將面臨進(jìn)一步收緊的風(fēng)險(xiǎn)。”巴爾茨直言，歐元區(qū)人民可以相信，歐元體系將履行其職責(zé)，恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定。

　　他還表示，德國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)受住了新冠肺炎疫情和烏克蘭危機(jī)的影響，預(yù)計(jì)本季度將出現(xiàn)溫和增長(zhǎng)，全年的實(shí)際GDP可能實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。事實(shí)證明，德國(guó)經(jīng)濟(jì)比預(yù)期的更具韌性和適應(yīng)性。

　　美國(guó)銀行業(yè)壓力加劇信用問題

　　橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐談及硅谷銀行事件時(shí)認(rèn)為，現(xiàn)在影響的不僅僅是一些區(qū)域性銀行、非區(qū)域性銀行，甚至還有保險(xiǎn)公司。

　　目前，摩根大通已對(duì)第一共和銀行進(jìn)行收購(gòu)，斯賓塞引用摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙德的話說，這可能是動(dòng)蕩的結(jié)束；但也有人說，賣空者將轉(zhuǎn)向其他一些地區(qū)銀行。“人們似乎一致認(rèn)為，銀行業(yè)的壓力，特別是地區(qū)性銀行的壓力，會(huì)加劇信用問題。”

　　達(dá)利歐說，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)再加息一兩次，然后開始降低利率，人們對(duì)此觀點(diǎn)不一。持否定觀點(diǎn)的認(rèn)為，因?yàn)槿绻档屠剩ㄘ浥蛎泴㈤_始回升，這是一個(gè)關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期利率平衡的問題。